De anclas nominales y barriletes cósmicos

Supongamos que con el objetivo de mantener la estabilidad nominal, un banco central puede controlar la inflación ajustando su comportamiento a los shocks de manera instantánea. Cabría esperar, en este caso, una tasa de inflación constante, esto es los agentes económicos descontarían una trayectoria estable para la inflación dado que todos los shocks futuros son absorbidos por cambios oportunos en las tasas de interés derivados de la efectiva intervención de la autoridad monetaria. Así, las dinámicas de las tasas de interés e inflación quedarían totalmente desligadas o desarticuladas. Esto quiere decir que en principio, para cualquier observador –bien sea periodista o econometrista-, los cambios en las tasas de interés no tendrían nada que ver con la inflación. De manera extensiva, podría conjeturarse que el banco central adoptaría un comportamiento casi aleatorio: pero no hay nada más falso que esta inferencia. Porque de ser cierta, entonces el comportamiento de los agentes obviamente sería otro, quitándole su gracia al inflation targeting. Por lo menos, así lo ve Mervyn King:

“This is what I call the Maradona theory of interest rates. The great Argentine footballer, Diego Maradona, is not usually associated with the theory of monetary policy. But his performance against England in the World Cup in Mexico City in June 1986 when he scored twice is a perfect illustration of my point. Maradona’s first “hand of God” goal was an exercise of the old “mystery and mystique” approach to central banking. His action was unexpected, time-inconsistent and against the rules. He was lucky to get away with it. His second goal, however, was an example of the power of expectations in the modern theory of interest rates. Maradona ran 60 yards from inside his own half beating five players before placing the ball in the English goal. The truly remarkable thing, however, is that, Maradona ran virtually in a straight line. How can you beat five players by running in a straight line? The answer is that the English defenders reacted to what they expected Maradona to do. Because they expected Maradona to move either left or right, he was able to go straight on.”* (De ahí el telúrico título del post. Nota: Resulta evidente la omisión intencionada por parte de King de la brillante asistencia del negro Enrique).

Naaaaa.... mandó fruta. Estos muchachos no saben nada de fútbol. Ah claro, tampoco saben de inflaciones. (Como me da cosa hacer el gráfico tonto, comparativo y destructor, mejor pego el gol del Diego, así termino el post bien arriba).

* “Monetary policy: practice ahead of theory”, Speech by Mervyn King, Governor of the Bank of England. Lecture delivered on 17 May 2005 at the Cass Business School, City University, London. Las itálicas son mías.